天康生物：生物疫苗与饲料业务双轮驱动

　　公司主营业务为饲料及以兽用生物制品为主的兽药生产与销售，为国家首批“农业产业化国家重点龙头企业”，是新疆地区饲料生产规模最大的企业和新疆唯一一家兽用生物制品生产企业。

　　饲料行业有较广阔的发展空间，天康生物的饲料业务在新疆处于龙头地位，公司现有饲料业产能为15万吨，需要扩大生产规模进行外延式增长。

　　我国动物疫苗产业进入快速发展时期，有较高的进入门槛，公司是全国57家通过了国家农业部的GMP认证的兽用生物制品企业之一，并且是5家口蹄疫疫苗定点生产企业，处于相对垄断地位。

　　公司兽用生物制品生产规模已处于同行前列，加大技术投入、开发新品种和进一步开拓市场是当务之急；而饲料业务生产规模过小制约公司饲料业务发展，本次募集资金全部投向饲料项目建设。

　　预计公司06~08年每股收益分别为0.60、0.86和1.06元，参照饲料和动物疫苗行业公司估值水平，我们认为天康生物的合理市盈率在26~30倍之间，对应股价在15.6~18.0元左右。按照50%的盈利空间谨慎计算，建议询价区间在10.4~12.0元。（陈逊 ／文）