医药行业：等待优质股回调后的增持建仓机会

　　2006年1~7月医药工业运行状况：单月利润率创近6年来最低06年1～7月医药工业收入同比增长19.8%，利润总额增长6.0%。7月份医药工业单月利润率仅为6.3%，创下2000年2月以来行业单月利润率的历史最低。行业整体在负面大环境下增收不增利，效益继续趋降。生物制药子行业收入和利润都实现了36%以上的强劲增长，中药子行业利润增速有所回升，而化学制剂行业利润增速继续下降。

　　医药上市公司中报分析：利润增速低于收入，生物制药表现良好医药上市公司06H总体收入同比增长9.8％、净利润同比增长6.3%，同时净利润率由05年中期的4.7%下降至06年中期的4.5%。生物制药类公司合计净利润增幅最大，而化学制药类净利润降幅最大。06H销售收入、净利润和ROE的第一名与05H相同，仍分别为G上药、哈药集团和G云白药。而销售利润率方面，G天坛跃为第一。

　　国内市场：发改委颁布《医药行业“十一五”发展指导意见》《意见》提出了2006～2010年医药行业发展的6项主要任务，其中生物制药和现代中药仍是未来5年的发展重点；《意见》中还提出了新卫生体制的改革目标：2010年实现全民医保，彻底改变“以药养医”局面。虽然医疗体制改革是世界性难题，改革的具体实施在中国可能会面临种种困难，但《意见》中改革时间表的制定或将督促相关部门加快改革步伐。

　　动物疫苗行业：政府采购是国内市场增长的源动力2000年以来，全球动物疫苗市场年增长率约为5%~7%，部分地区市场年增长率达到10%以上，超过动物健康领域市场的整体增长率。预计到2009年，动物疫苗全球销售额将达到40亿美元以上。全球动物疫苗市场增长的动力来自于技术进步与全球化，而中国动物疫苗市场增长的动力主要来自于政府采购以及对食品安全问题的日益重视。我们认为，虽然动物疫苗市场前景也较广阔，但由于其开发周期较短，壁垒相对较低等因素，相对于人用疫苗其市场前景来说还是有一定差距。

　　维持行业“中性”评级，生物制药、品牌/现代中药“谨慎推荐”评级近一个月医药板块指数上涨4.41％，同期上证综指上涨4.30％，医药板块走势略微强于大盘。我们比较担忧在3、4季度并不乐观的医药大环境下，一些公司的新药上市或市场推广计划、营销/管理改革等措施难以取得预期效果，而普药类公司更将遭受更大打击，因此在投资方面，我们建议减少操作，等待优质股回调后的增持机会。维持对天士力、天坛生物、华兰生物“推荐”评级，维持对云南白药、同仁堂、恒瑞医药、科华生物、国药股份、三精制药、金陵药业、广州药业、白云山、康缘药业“谨慎推荐”评级。